市场数据参考
- 标普500：7,162.62（日内 7,159.62 – 7,166.12）
- 纳斯达克：26,831.75（日内 26,816.00 – 26,844.50）
- 伦敦银：81.027（日内 81.002 – 81.387）
- 伦敦金：4,835.91（日内 4,834.42 – 4,855.25）
数据北京时间 08:42 更新
数据来源：站内行情系统
事件要点
- 徐然：金融正逐步回归正循环
- 商业银行不良贷款余额3.5万亿元
- 银行不良率1.50%，环比降0.02%
市场反应
- 金融板块整体估值处于低估
- 保险PB约1倍、PE在8—9倍
驱动因素
- 强化杠杆监管，风险得到控制
- 影子银行规模持续收缩
- 房地产泡沫被有效遏制
核心数据&市场分析
最新数据出炉：商业银行不良贷款余额录得3.5万亿元，市场即时反应是——金融板块估值修复、利率预期企稳，短期或对黄金构成压制。摩根士丹利中国首席金融分析师徐然指出，存款利率不应再降且“4%贷款利率较为合适”，以及保险板块PB约1倍、PE 8—9倍与3%—4%投资回报预期，这些都会通过实际利率与避险需求传导至金价。
投资影响
当通胀预期升温时，实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，这利多黄金。值得关注的是，若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度
从美债收益率上行的角度来看，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有，整体利空黄金。不过需要留意的是，若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨
避险情绪升温对市场的影响体现在：推动资金流入黄金等传统避险资产，VIX上升通常伴随金价走强，因此利多黄金。不过有一点例外——极端恐慌导致流动性枯竭时，机构可能被迫卖出黄金筹集保证金
常见问题
这对黄金短期价格有何影响？
短期偏压制。金融风险出清和不良率下降（不良余额3.5万亿、不良率1.50%）减弱避险需求；徐然强调存款利率不应再降与贷回归理性，会提高持有成本并压制金价。
2026年金价会因此持续下跌吗？
不能断言，倾向中性偏弱。若利率与息差稳中有升，金价承压；但如宏观或地缘风险再度上升、美元走弱或通胀回升，黄金仍可获得显著支撑。
银行不良与利率为何会影响黄金？
因为不良下降意味着系统性风险减小，减少避险需求；利率回升或实际利率提高则增加持金机会成本，两者共同通过风险偏好和真实利率渠道影响金价。